tijd, die de laatste tijd steeds meer de nei- ging heeft langer te worden, maar de rente wordt iedere 3 of 6 maanden gefixeerd op een bepaald percentage boven de London Interbank Offered Rate. Aangezien de rente op de Eurodollar-markt hoger ligt dan op de domestic markt, gin- gen niet-ingezetenen van Amerika er steeds meer toe over hun dollars in de Euromarkt te beleggen in plaats van in de Verenigde Staten. Aan de vraagzijde zagen wij in het begin voornamelijk multinationale onderne- mingen, maar de laatste jaren treden ook vaak buitenlandse mogendheden als geld- nerners op. Een ander verschijnsel is, dat naast een Eurodollar-markt een markt in andere Euro- valuta ontstond. Wij hebben nu Euro-Mar- ken, Euro-guldens en Euro-Zwitserse fran- ken. Hier ligt een van de aanknopingspunten voor de grote geldstromen, die op gang ko- men, zodra geruchten omtrent een bepaalde valuta ontstaan. Laten wij aannemen, dat Duitsland een zeer substantieel overschot op zijn handelsbalans heeft en dat het gerucht de kop opsteekt, dat de Dmk zou kunnen gaan revalueren. De Treasurer van een groot multinationaal bedrijf dat zijn boekhouding in dollars voert, leest dit en realiseert zich, dat zijn onder- neming vorig jaar b.v. een emissie heeft ge- pleegd van Dmk 100 miljoen. Aangezien de opbrengst indertijd in dollars is geconver- teerd zou hij, indien de Dmk met 10% re- valueert, een verlies lijden van Dmk 10 mil joen. Hij geeft dus aan zijn bank opdracht hetzij contant 100 miljoen Dmk tegen dollars te kopen, dan wel in de termijnmarkt over te gaan tot aankoop van 100 miljoen Dmk. In het eerste geval gaat de contante prijs van de dollar ten opzichte van de Dmk naar beneden. In het tweede geval loopt de swap uit. Mochten andere Treasurers het bericht niet hebben gelezen, dat Duitsland een substan tieel overschot heeft op zijn handelsbalans, dan is de kans in ieder geval groot, dat zij na enige dagen merken, dat de notering van de dollar ten opzichte van de Dmk onder druk komt te staan. Ook zij zullen dus be- ginnen hun posities in te dekken. Voor de goede orde merk ik hier op, dat wij tot nu toe niet kunnen spreken over speculatie, doch slechts over behoorlijk financieel be- heer. De volgende phase is, dat de houders van Eurodollar-deposito's besluiten op de afloop- datum van de deposito's niet tot verlenging over te gaan, doch aan hun bank opdracht geven de vrijkomende dollars om te zetten in DMarken. De notering komt verder- onder druk te staan en de financiele pers begint aandacht aan het verschijnsel te wijden. Nu komt phase 3 in werking, zijnde de pha se van de leads and lags". Een voorbeeld kan dit verduidelijken. Als een Italiaanse onderneming haar produc- ten verkoopt via een dochteronderneming in Duitsland en haar dochter in DMarken factureert, zal zij aan haar dochter verzoe- ken voorlopig het saldo van de rekening- courant niet te remitteren. Omgekeerd zal een Duitse fabrikant, die net een draaibank kocht in Amerika en die zijn factuur moet voldoen in dollars, besluiten de betaling van de factuur zolang mogelijk uit te stellen. Langzamerhand zijp wij dan in het stadium, dat de Bundesbank forse bedragen aan dol lars moet gaan innemen om de dollars t'e handhaven op het laagste interventie-punt. Dit is ook het moment, dat werkelijke vor- men van speculatie optreden en wel in die zin, dat dollar-leningen worden opgenomen en dat voor de opbrengst DMarken worden gekocht. Er is een bijverschijnsel, dat relatief weinig aandacht heeft gekregen en wel het vol gende: Wanneer de Centrale Banken op grote schaal dollars moeten opnemen, gedragen zij zich in zekere zin op dezelfde manier als het bedrijfsleven. Zij willen n.l. graag rente ontvangen op hun dollars en zij kopen daar- om op grote schaal Treasury Bills in Ame rika. Dit betekent, dat de Federal Reserve .een kleiner bedrag in de markt hoeft te plaatsen, wat op zijn beuft de rentestand in Amerika drukt. Deze relatief lage rente- stand brengt met zich, dat de animo om dol lars in Amerika vast te zetten nog minder wordt. Toekomstige ontwikkeling Het is heel moeilijk concrete voorspellingen te doen, omdat voor een groot aantal Ian- den zowel positieve als negatieve punten zijn aan te wijzen. In het algemeen zou ik willen zeggen, aldus Mr. Hazelhoff dat de sterkte of zwakte van een valuta in principe een weerspiegeling is van de economische positie van het betreffende land. Zouden alleen economische wetten gelden, dan zou het probleem relatief eenvoudig zijn. Helaas zien we, dat politieke invloeden relatief feen steeds sterkere rol gaan spelen. Zo kan het op oude pariteit handhaven van een in we- zen ondergewaardeerde valuta een verkrap- te export-subsidie zijn. Een ander voorbeeld van politieke invloe den is de Verenigde Staten, waar binnen het kader van de inflatiebestrijding de banken gedwongen worden hun prime-rate niet te verhogen. Dit verhindert een toestroming van middelen naar de Verenigde Staten. Toch zijn naar mijn mening de vooruitzichten voor de dollar niet te negatief. De inflatie in de Verenigde Staten beweegt zich nu al geruime tijd substantieel onder het niveau van Europa. Voorts kan de agrarische pro- duktie van Amerika nog aanzienlijk worden uitgebreid en het laat zich aanzien, dat er in de komende jaren een toename zal zijn in de vraag naar sojabonen, tarwe en mais. De negatieve factoren zijn in de eerste plaats, dat de vraag naar de technologisch geavanceerde produkten van Amerika wei nig elastisch is. Als je geinteresseerd bent in een Boeing 747 voor N f 100.000.000, koop je er niet twee als de prijs zakt naar N f 91 miljoen. Hetzelfde geldt voor bijvoorbeeld computers. Een ander belangrijk punt is het in Amerika dreigende energy gap". Indien het juist is, dat Amerika in de jaren '80 50 van haar behoefte aan energie zal moeten importeren, Bij de omslagfoto: De heren D. Haentjens Dekker en Ir. D. Sikkel planten onder deskundig toezicht een plantaan in het nieuwe recreatiegebied Nesbos in de gemeente Wervershoof. INHOUD: Dit nummer openen wij met een artikel van Mr. R. Hazelhoff over valuta-onrust. Vervolgens maken wij een uitstapje naar het schitterend gelegen vakantie- oord Rhodos. Bomen planten blijkt een plezierig werk voor plezierige mensen te zijn. We bekijken de werkwijze van de Banque Jordaan. Wie eens een bijzondere vakantie wil meemaken moet naar Kenya het safari-land bij uitstek gaan. Op 25 augustus wordt weer de ABN-prestatiewandeltocht in Friesland gehouden. De voetbai- vereniging Baarn werd door de ABN op aangename wijze verrast. Er werden diverse nieuwe kantoren geopend. Nieuwe ideeen werden weer beloond. Dat niet alleen Ajax goed kan voetballen bewees het CKA-elftal en wij besluiten dit nummer met personalia en de puzzel. Inzendingen voor het september- nummer dienen uiterlijk 7 augustus a.s. in het bezit te zijn van de redactie. Zij kunnen worden gericht aan het redactie- secretariaat Ankertros, Vijzelstraat 32 te Amsterdam. Overname van artikelen, foto's of tekeningen alleen na toestemming van de redactie. JUNI 1973 9e jaargang no. 6 verschijnt maandelijks 3

Personeelsbladen ABN AMRO Art & Heritage

Algemene Bank Nederland - Ankertros | 1973 | | pagina 3